Компания "ЮКОС" и аукцион по "Юганскнефтегазу"
Компания Deutsche Telecom продает свои акции российской "МТС", одним из основателей которой она являлась
Обзор публикаций британского еженедельника "Экономист"
Сергей Сенинский: Выпуск открывает панорама экономических новостей и событий последних дней - Одна неделя года...
Одна неделя года
Ирина Лагунина: Суд по банкротствам в американском Хьюстоне поддержал иск российской нефтяной компании "ЮКОС" и вынес решение о приостановке любых операций с активами компании. Срок действия решения суда - 10 рабочих дней, по истечении которых рассмотрение иска будет продолжено. Временный запрет распространяется на возможных участников намеченного на 19 декабря аукциона по продаже компании "Юганскнефтегаз" - главного добывающего актива "ЮКОС", а также на банки, которые могут быть привлечены для финансирования покупки.
Андрей Шарый: Представители российского правительства заявили, что не намерены отказываться от проведения 19 декабря аукциона по продаже 77% акций компании "Юганскнефтегаз". Арбитражный суд Москвы запретил проведение собрания акционеров "ЮКОС", намеченное на 20 декабря. Решение суда было принято по иску одного из акционеров - компании Millhouse Capital, контролируемой Романом Абрамовичем и управляющей рядом активов нефтяной компании "Сибнефть". На собрании планировалось обсудить вопрос ликвидации компании "ЮКОС".
Ирина Лагунина: Государственная дума России приняла в третьем, чтении законопроект о поэтапном повышении минимального размера оплаты труда: с 1 января 2005 года - с 600 до 720 рублей, с 1 сентября 2005 года - до 800 рублей, а с 1 мая 2006 года - до 1100 рублей на человека в месяц.
Андрей Шарый: Германская компания Continental, один из крупнейших в мире производителей автомобильных покрышек, отказалась от участия в совместном предприятии с "Московским шинным заводом". В сообщении концерна отмечается, что стороны - по взаимной договоренности - не станут раскрывать причин расторжения сделки. Ожидалось, что выпуск готовой продукции совместное предприятие начнет в 2004 году.
Ирина Лагунина: Немецкая компания Deutsche Telecom объявила о продаже на фондовом рынке половины принадлежащих ей акций компании "МТС" - крупнейшего в России оператора сотовой связи. Немецкой компании принадлежат сегодня 25% акций "МТС", тогда как в капитале зарубежных операторов Deutsche Telecom обычно владеет контрольным пакетом. Главным акционером "МТС", владеющего контрольным пакетом её акций, является российская финансовая корпорация "Система".
Андрей Шарый: Центральный банк России допустил к участию в системе страхования частных вкладов еще 45 коммерческих банков, среди которых "Альфа-Банк", "МДМ-Банк", "Международный московский банк", а также дочерние структуры в России голландского банка "ABN Amro" и немецкого DresdnerBank.
Ирина Лагунина: Федеральная Резервная система - Центральный банк Соединенных Штатов - повысила базовую процентную ставку по кредитам с 2 до 2,25%. Это уже пятое повышение базовой ставки в США в нынешнем году. Теперь она на четверть процента превышает процентную ставку, действующую в странах Европейского союза.
Андрей Шарый: Всемирная торговая организация приняла решение начать переговоры о приеме в ВТО с Ираком. Они могут продлиться не один год. В феврале ВТО впервые предоставила Ираку статус наблюдателя. Было решено также, что участники Всемирной торговой организации начнут переговорный процесс с Афганистаном.
Сергей Сенинский: Одна неделя года - панорама экономических новостей и событий. Продолжаем выпуск...
Компания "ЮКОС" и предстоящий аукцион по "Юганскнефтегазу"
Итак, суд по банкротствам в американском штате Техас - по иску российской компании "ЮКОС" - принял решение о временной, на рабочих 10 дней, приостановке любых операций с активами этой компании - в том числе намеченного на 19 декабря аукциона по продаже её главного добывающего подразделения. В течение этих 10 дней компания может добиваться продления этого запрета.
Временный запрет, как отметил суд, распространяется на возможных участников аукциона, а также на банки, которые будут помогать им в финансировании покупки. Со своей стороны, российские власти заявили, что дело "ЮКОС" ведется в рамках российской юрисдикции и потому они не намерены менять что-либо в своих планах проведения аукциона... С экспертами в Москве мы обсуждаем возможные сценарии дальнейшего развития событий. Наш первый собеседник - руководитель аналитического управления инвестиционной группы "АТОН" Стивен Дашевский:
Стивен Дашевский: Я не думаю, что перенос аукциона возможен. А все решения американского суда, скорее, наоборот, подтолкнут к нему. Если бы аукцион отложили или вообще не стали проводить, то это бы означало, что Россия прислушалась к мнению американского суда. Мне не кажется, что в Росси кто-то собирается это делать.
Тем более, что решения американского суда никак не распространяются на территории России. Поэтому, по нашему мнению, аукцион однозначно состоится.
Сергей Сенинский: Тему продолжает аналитик инвестиционной компании Rye, Man & Gor Дмитрий Царегородцев:
Дмитрий Царегородцев: Вероятность переноса аукциона, на мой взгляд, существует. Не исключено, что аукцион не состоится просто из-за отсутствия покупателя. Так как до прояснения внезапно возникшей судебной коллизии сам "Газпром" может не захотеть брать на себя дополнительные риски. Продавая "Юганскнефтегаз", российское правительство ничем не рискует, а вот покупая его, "Газпром" обременяет себя хотя и небольшим, но все же риском для своих достаточно обширных зарубежных операций.
Поэтому не исключено, что "Газпром" решит подождать, пока судебная коллизия разрешится, а также решит покупать "Юганскнефтегаз" на повторном аукционе, который все равно объявят. Погашать налоговую задолженность все равно нужно, а продавать другие активы компании правительство пока не желает.
Сергей Сенинский: Наш третий собеседник в Москве - аналитик международного рейтингового агентства Standard&Poor's Елена Ананькина. Сама по себе такая покупка может ли быть поводом для возможного пересмотра кредитного рейтинга компании-покупателя "проблемного" актива? Или же главным критерием остается способность компании обслуживать свои долги?..
Елена Ананькина: Кредитный рейтинг - это способность и желание компании обслуживать свои долги. Но такая сделка, как покупка "Юганскнефтегаза", действительно может повлиять на кредитоспособность.
Во-первых, это очень крупная покупка: 8,6 миллиардов долларов - стартовая цена, заявленная правительством. Во-вторых, существуют налоговые претензии к самому "Юганскнефтегазу". То есть такая покупка может привести к значительному росту уровня долга потенциального покупателя. А это негативно влияет на кредитоспособность.
Кроме того, существуют риски претензий акционеров и менеджеров "ЮКОСа" к будущему покупателю, которые уже отчасти материализовались в решении техасского суда. Именно из-за этих рисков мы и поставили рейтинг "Газпрома" на пересмотр с "развивающимся" прогнозом. Основной вопрос для нас сейчас - будут ли все эти риски компенсированы ростом государственной поддержки? Прежде всего, прямой финансовой поддержки "Газпрому"?.. И, в зависимости от этого, рейтинг компании может быть подтвержден, повышен или понижен...
Сергей Сенинский: В предстоящем 19 декабря аукционе, если ничего не изменится, будут участвовать три компании: одна очень крупная и известная - "Газпром-нефть", другая - небольшая и не очень известная, но - реально существующая, а третья - только что созданная. Как лично вам представляется - с учетом всех последних событий и их возможных последствий - наиболее вероятный исход этого аукциона?
Стивен Дашевский: Мне кажется, учитывая крайне короткий промежуток времени между решением американского суда и аукционом, времени на какие-то запасные сценарии просто не остается. И, соответственно, этот актив напрямую приобретет "Газпром". Более того, покупка "Газпромом" компании "Юганскнефегаз", невзирая на решение американского суда, дает достаточно очевидный политический сигнал.
Дмитрий Царегородцев: Можно рассмотреть несколько сценариев для аукциона. Первый вариант - все пройдет действительно "по-газпромовски" просто, и покупателем станет компания "Газпромнефть", которая от своего имени и подала одну из заявок. Однако не исключено, что "Газпром" подстрахуется и использует "промежуточную" компанию, которая, по его поручению, купит "Юганскнефтегаз" и через некоторое время перепродаст его "Газпрому". И, таким образом, "Газпром" выступит здесь уже "добросовестным" покупателем.
Если иметь в виду подобный вариант, то я сомневаюсь, что покупателем выступит "Первая венчурная компания", которая выглядит здесь как действительно вспомогательная компания. Но вот компания "Интерком" - небольшой производитель и нефтетрейдер - очень хорошо подходит на роль посредника. И я бы сказал, что весьма вероятна ее победа...
Елена Ананькина: Во-первых, заявку на аукцион подавала "Газпромнефть", а это - дочерняя структура "Газпрома", в которую планируется перевести все нефтяные активы "Газпрома", в том числе и "Роснефть". Именно она выступает участником аукциона, а не сам "Газпром". Это тоже позволяет "Газпрому" отчасти защититься от некоторых рисков, так как это - другое юридическое лицо.
Сергей Сенинский: Решение суда в Хьюстоне напрямую затрагивает и консорциум крупнейших зарубежных банков, которые готовили экстренный кредит "Газпрому". Среди этих банков - как европейские, так и американский...
Елена Ананькина: Я не думаю, что решение американского суда повлияет на проведение аукциона. Так как российские власти подчиняются российским судам и российскому законодательству. Поэтому российские власти могут отменить аукцион только по своим причинам. Например, если участники откажутся или если будут найдены какие-то формальные причины российскими судами.
Единственное, зарубежные банки могут еще раз подумать о предоставлении кредита "Газпрому" - с учетом своего уровня риска. Ведь если банки нарушат решения американского суда, могут пострадать их активы в США. А у самого "Газпрома", насколько мне известно, в США более или менее серьезных активов нет. В то же время я не исключаю вариант, что "Газпром" сможет найти и другие источники финансирования, то есть необязательно - данный синдицированный кредит...
Стивен Дашевский: Есть один такой интересный нюанс. Дело в том, что, по условиям аукциона, победитель должен будет заплатить деньги в течение двух недель после самого аукциона, который произойдет 19 декабря. Но в то же время, решение американского суда длится только 10 дней. Поэтому есть шансы, что западные банки смогут, без всяких для себя юридических последствий, смогут потом подписать договор о кредитовании "Газпрома"...
Сергей Сенинский: Какие еще, на ваш взгляд, существуют возможные варианты?
Дмитрий Царегородцев: Я напомню, что огромная сумма, которую иностранные банки планировали ссудить "Газпрому", - 10 миллиардов долларов - все-таки представляет собой предельно необходимый объем. То есть "Газпрому" потребуется "вплоть до 10 миллиардов долларов".
Однако реально ему нужно занять лишь около 3-4 миллиардов долларов. Почти 5 миллиардов долларов компания может мобилизовать сама. Это и свободные денежные средства, и ликвидные ценные бумаги, которыми владеет "Газпром". И "Газпрому", по моим оценкам, не хватает примерно 3-4 миллиардов долларов до той суммы, которая, как я предполагаю, и составит итоговую цену на аукционе. То есть, 9 - 9,5 миллиардов долларов.
Соответственно, если у "Газпрома" возникнет потребность в кредитах, то он может ограничиться 3,5-4 миллиардами долларов...
Стивен Дашевский: Поскольку это политическое решение, то самое главное, что аукцион состоится и в нем выиграет "Газпром"! А вот как "Газпром" заплатит за это, это уже будет вторичный вопрос. Может быть, банки вернутся к "Газпрому", или государство предоставит отсрочку. Это - технические детали.
Факт, который, как нам представляется, мы увидим 19 декабря, - это состоявшийся аукцион, на котором выиграет "Газпром"...
Сергей Сенинский: Спасибо нашим собеседникам в Москве. Напомню, на вопросы передачи отвечали аналитик международного рейтингового агентства Standard&Poor's Елена Ананькина, руководитель аналитического управления инвестиционной группы "АТОН" Стивен Дашевский и аналитик инвестиционной компании Rye, Man & Gor Дмитрий Царегородцев. Продолжаем выпуск...
Компания Deutsche Telecom продает свои акции российской "МТС", одним из основателей которой она являлась
Немецкая компания Deutsche Telecom, один из основателей крупнейшего теперь в России оператора мобильной телефонной связи - компании "МТС", объявила на минувшей неделе о продаже половины из 25% принадлежащих её акций российской компании.
"Выход" DT из капитала "МТС" можно оценивать двояко. С одной стороны, как уход стратегического инвестора из российской отрасли мобильной телефонной связи в связи с какими-то специфически российскими рисками. С другой, DT продает эти акции, чтобы просто выручить деньги, необходимые ей для каких-то других проектов, за пределами России.
Наши вопросы экспертам в Москве. Из этих двух версий - какая именно представляется лично вам имеющей больше прав на существование, чем другая? Александр Казбеги, руководитель аналитического управления инвестиционной компании "Ренессанс-Капитал":
Александр Казбеги: Мне кажется, что больше подходит вторая версия. Deutsсhe Telecom всегда предпочитает иметь контрольный пакет акций в компаниях, где она участвует своим капиталом. Поэтому её 25%-ое участие в компании МТС всегда было достаточно пассивным.
Они любят контролировать денежные потоки. Например, у них есть участие в венгерской компании сотовой связи, а также во многих других местах. Поэтому, мне кажется, что Deutsche Telecom на этот раз хочет избавиться от акций компании, где у него нет контрольного пакета, и переключиться на компании, где у него этот пакет есть. Вот эта версия - самая близкая к истине...
Сергей Сенинский: Тот же вопрос - аналитику инвестиционного банка "Объединенная финансовая группа" Алексею Яковицкому:
Алексей Яковицкий: Я бы не рассматривал уход Deutsche Telecom, как уход стратегического инвестора, связанный с какими-то специфическими российскими рисками. Компания приняла решение, что Россия для нее - не самый приоритетный рынок, и поэтому они считают, что уже заработали достаточно денег на своих вложениях в МТС. И эти деньги можно потратить сейчас каким-то другим способом.
Другое дело, если бы Deutsche Telecom видела и имела бы четкое понимание того, что в течение нескольких лет она смогла бы получить контроль над МТС, например, частично выкупив акции российского акционера - компании "Система", то, я думаю, решение было бы другим. Поэтому, на мой взгляд, решение о выходе из компании МТС было принято потому, что перспектив увеличить пакет до контрольного, наверное, сейчас нет...
Сергей Сенинский: То, что DT продает акции МТС не какому-то другому крупному оператору (например, британской компании Vodafone или французской Orange, а просто на бирже, о чем, скорее, свидетельствует? Просто не нашлось желающих? Или потенциальных покупателей не устроили некие обстоятельства? Скажем, то, что пакет - не контрольный... Или - речь следует вести о неких других причинах?..
Александр Казбеги: Я думаю, что, с точки зрения стратегического телекоммуникационного оператора, участие в развитии российского телекоммуникационного рынка очень даже привлекательно. Другое дело, что на этом этапе Deutsche Telecom пытается продать крупный пакет акций МТС, но дает совсем немного времени для всех остальных операторов подготовится для этой транзакции. Скорее всего, это и явилось причиной того, что интерес был очень мал. Возможно, желающие и были, но их не устроили те сжатые сроки, которые им давала Deutsche Telecom.
Вторая часть вопроса - это то, что это не контрольный пакет. Хотя он и является "блокирующим", но для многих это не является еще основанием для покупки...
Алексей Яковицкий: Мне кажется, это связано с тем, что это всего лишь - "блокирующий" пакет. Если бы это был контрольный пакет, то крупные операторы с интересом бы посмотрели на российский рынок. Они уже неоднократно заявляли, что этот рынок им интересен.
Однако компания "Система", контрольный акционер МТС, тоже не заинтересована в увеличении своего пакета, поскольку они и так имеют полный контроль над компанией...
Сергей Сенинский: Спасибо, Александр Казбеги, руководитель аналитического управления инвестиционной компании "Ренессанс-Капитал", и Алексей Яковицкий, аналитик инвестиционного банка "Объединенная финансовая группа". Продолжаем выпуск...
Обзор еженедельника The Economist
Наша постоянная рубрика - обзор некоторых публикаций очередного номера британского еженедельника "Экономист". Он вышел в пятницу, 17 декабря. С обзором вас познакомит Мария Клайн:
Мария Клайн: 31 декабря истекает срок действия многостороннего соглашения, в соответствии с которым в течение 30 лет определялись квоты международной торговли текстилем. Отмена системы, лишь деформировавшей эту торговлю, означает убытки для компаний в наиболее "закрытых" для текстильного импорта странах. Однако выигрывают при этом не только потребители, но и самые эффективные экспортеры - в первую очередь, Китай. Сегодня его доля в мировой торговле текстилем составляет 17%, а к 2007 году, по прогнозам, она составит уже половину. И вдруг 13 декабря Китай объявляет о введении экспортных пошлин для своих же производителей, что снизит их конкурентоспособность. Что происходит?..
Как обычно, дело - в политике, пишет "Экономист". Китай добровольно сковывает собственный экспорт, чтобы предотвратить большие потери для себя на рынках развитых стран. В США, например, текстильное лобби успешно демонстрирует свои возможности в течение десятилетий. Администрация президента Буша уже пообещала оценить возможности введения "защитных" квот на импорт некоторых видов одежды. Отмена 30-летнего соглашения может породить в начале будущего года еще большее сопротивление. И китайские власти решили сыграть на опережение...
Впрочем, случись даже полная либерализация этого рынка, Китай вряд ли займет его целиком. Импортеры текстиля все меньше полагаются на отдельных поставщиков, предпочитая сохранять возможность для маневра. Близость к рынкам наиболее развитых стран - один из важнейших факторов в растущей индустрии моды - и впредь останется важнейшим преимуществом таких производителей как Сальвадор или Турция, заключает "Экономист".
Когда говорят о наиболее прибыльных компаниях в мусульманских странах, особенно - на Ближнем Востоке, обычно подразумеваются нефтяные и газовые. Но стоит присмотреться внимательнее, и вы увидите там и другие весьма процветающие компании. Недавно возникшее арабское интернет-издание Dinar Standard подготовило рейтинг 100 крупнейших компаний 57 стран, входящих в организацию Исламская конференция, пишет "Экономист".
Да, этот рейтинг, основанный на данных об обороте в 2003 году или позже, возглавляют нефтегазовые компании. Но остальные - это интересный набор из банков, телефонных, строительных и других компаний от Нигерии до Индонезии. Во многих из них большая часть бизнеса находится за пределами мусульманских стран. Но сравним: во всем этом рейтинге есть только одна компания - нефтегазовая Petronas из Малайзии, которая значится и в рейтинге 500 крупнейших компаний мира, ежегодно составляемом американским журналом Fortune. Более того, совокупный оборот 100 крупнейших компаний из рейтинга Dinar Standard составил в прошлом году 512 миллиардов долларов - это лишь 7% от оборота первой сотни компаний рейтинга Fortune.
Конечно, отмечает редактор арабского издания, собрать о компаниях их рейтинга достоверную информацию весьма непросто. Например, оценки двух первых в нем - главных нефтяных компаний Саудовской Аравии и Ирана - основаны лишь на статистике ОПЕК по производству нефти. Кроме того, некоторые из упомянутых в рейтинге компаний внедрили ряд исламских принципов в собственные корпоративные кодексы. И это, отмечают авторы арабского издания, также имеет значение. Многие из компаний рейтинга переживают сходные трудности - и в управлении, и в том, что связано с "прозрачностью" их деятельности, низким технологическим уровнем, а также проблемой их имиджа в западных странах, заключает "Экономист".
Сергей Сенинский: Спасибо, Мария Клайн. Обзор некоторых публикаций номера британского еженедельника "Экономист", который вышел в пятницу, 17 декабря, завершает очередной выпуск "Дело и Деньги"...
Сергей Сенинский: Выпуск открывает панорама экономических новостей и событий последних дней - Одна неделя года...
Одна неделя года
Ирина Лагунина: Суд по банкротствам в американском Хьюстоне поддержал иск российской нефтяной компании "ЮКОС" и вынес решение о приостановке любых операций с активами компании. Срок действия решения суда - 10 рабочих дней, по истечении которых рассмотрение иска будет продолжено. Временный запрет распространяется на возможных участников намеченного на 19 декабря аукциона по продаже компании "Юганскнефтегаз" - главного добывающего актива "ЮКОС", а также на банки, которые могут быть привлечены для финансирования покупки.
Андрей Шарый: Представители российского правительства заявили, что не намерены отказываться от проведения 19 декабря аукциона по продаже 77% акций компании "Юганскнефтегаз". Арбитражный суд Москвы запретил проведение собрания акционеров "ЮКОС", намеченное на 20 декабря. Решение суда было принято по иску одного из акционеров - компании Millhouse Capital, контролируемой Романом Абрамовичем и управляющей рядом активов нефтяной компании "Сибнефть". На собрании планировалось обсудить вопрос ликвидации компании "ЮКОС".
Ирина Лагунина: Государственная дума России приняла в третьем, чтении законопроект о поэтапном повышении минимального размера оплаты труда: с 1 января 2005 года - с 600 до 720 рублей, с 1 сентября 2005 года - до 800 рублей, а с 1 мая 2006 года - до 1100 рублей на человека в месяц.
Андрей Шарый: Германская компания Continental, один из крупнейших в мире производителей автомобильных покрышек, отказалась от участия в совместном предприятии с "Московским шинным заводом". В сообщении концерна отмечается, что стороны - по взаимной договоренности - не станут раскрывать причин расторжения сделки. Ожидалось, что выпуск готовой продукции совместное предприятие начнет в 2004 году.
Ирина Лагунина: Немецкая компания Deutsche Telecom объявила о продаже на фондовом рынке половины принадлежащих ей акций компании "МТС" - крупнейшего в России оператора сотовой связи. Немецкой компании принадлежат сегодня 25% акций "МТС", тогда как в капитале зарубежных операторов Deutsche Telecom обычно владеет контрольным пакетом. Главным акционером "МТС", владеющего контрольным пакетом её акций, является российская финансовая корпорация "Система".
Андрей Шарый: Центральный банк России допустил к участию в системе страхования частных вкладов еще 45 коммерческих банков, среди которых "Альфа-Банк", "МДМ-Банк", "Международный московский банк", а также дочерние структуры в России голландского банка "ABN Amro" и немецкого DresdnerBank.
Ирина Лагунина: Федеральная Резервная система - Центральный банк Соединенных Штатов - повысила базовую процентную ставку по кредитам с 2 до 2,25%. Это уже пятое повышение базовой ставки в США в нынешнем году. Теперь она на четверть процента превышает процентную ставку, действующую в странах Европейского союза.
Андрей Шарый: Всемирная торговая организация приняла решение начать переговоры о приеме в ВТО с Ираком. Они могут продлиться не один год. В феврале ВТО впервые предоставила Ираку статус наблюдателя. Было решено также, что участники Всемирной торговой организации начнут переговорный процесс с Афганистаном.
Сергей Сенинский: Одна неделя года - панорама экономических новостей и событий. Продолжаем выпуск...
Компания "ЮКОС" и предстоящий аукцион по "Юганскнефтегазу"
Итак, суд по банкротствам в американском штате Техас - по иску российской компании "ЮКОС" - принял решение о временной, на рабочих 10 дней, приостановке любых операций с активами этой компании - в том числе намеченного на 19 декабря аукциона по продаже её главного добывающего подразделения. В течение этих 10 дней компания может добиваться продления этого запрета.
Временный запрет, как отметил суд, распространяется на возможных участников аукциона, а также на банки, которые будут помогать им в финансировании покупки. Со своей стороны, российские власти заявили, что дело "ЮКОС" ведется в рамках российской юрисдикции и потому они не намерены менять что-либо в своих планах проведения аукциона... С экспертами в Москве мы обсуждаем возможные сценарии дальнейшего развития событий. Наш первый собеседник - руководитель аналитического управления инвестиционной группы "АТОН" Стивен Дашевский:
Стивен Дашевский: Я не думаю, что перенос аукциона возможен. А все решения американского суда, скорее, наоборот, подтолкнут к нему. Если бы аукцион отложили или вообще не стали проводить, то это бы означало, что Россия прислушалась к мнению американского суда. Мне не кажется, что в Росси кто-то собирается это делать.
Тем более, что решения американского суда никак не распространяются на территории России. Поэтому, по нашему мнению, аукцион однозначно состоится.
Сергей Сенинский: Тему продолжает аналитик инвестиционной компании Rye, Man & Gor Дмитрий Царегородцев:
Дмитрий Царегородцев: Вероятность переноса аукциона, на мой взгляд, существует. Не исключено, что аукцион не состоится просто из-за отсутствия покупателя. Так как до прояснения внезапно возникшей судебной коллизии сам "Газпром" может не захотеть брать на себя дополнительные риски. Продавая "Юганскнефтегаз", российское правительство ничем не рискует, а вот покупая его, "Газпром" обременяет себя хотя и небольшим, но все же риском для своих достаточно обширных зарубежных операций.
Поэтому не исключено, что "Газпром" решит подождать, пока судебная коллизия разрешится, а также решит покупать "Юганскнефтегаз" на повторном аукционе, который все равно объявят. Погашать налоговую задолженность все равно нужно, а продавать другие активы компании правительство пока не желает.
Сергей Сенинский: Наш третий собеседник в Москве - аналитик международного рейтингового агентства Standard&Poor's Елена Ананькина. Сама по себе такая покупка может ли быть поводом для возможного пересмотра кредитного рейтинга компании-покупателя "проблемного" актива? Или же главным критерием остается способность компании обслуживать свои долги?..
Елена Ананькина: Кредитный рейтинг - это способность и желание компании обслуживать свои долги. Но такая сделка, как покупка "Юганскнефтегаза", действительно может повлиять на кредитоспособность.
Во-первых, это очень крупная покупка: 8,6 миллиардов долларов - стартовая цена, заявленная правительством. Во-вторых, существуют налоговые претензии к самому "Юганскнефтегазу". То есть такая покупка может привести к значительному росту уровня долга потенциального покупателя. А это негативно влияет на кредитоспособность.
Кроме того, существуют риски претензий акционеров и менеджеров "ЮКОСа" к будущему покупателю, которые уже отчасти материализовались в решении техасского суда. Именно из-за этих рисков мы и поставили рейтинг "Газпрома" на пересмотр с "развивающимся" прогнозом. Основной вопрос для нас сейчас - будут ли все эти риски компенсированы ростом государственной поддержки? Прежде всего, прямой финансовой поддержки "Газпрому"?.. И, в зависимости от этого, рейтинг компании может быть подтвержден, повышен или понижен...
Сергей Сенинский: В предстоящем 19 декабря аукционе, если ничего не изменится, будут участвовать три компании: одна очень крупная и известная - "Газпром-нефть", другая - небольшая и не очень известная, но - реально существующая, а третья - только что созданная. Как лично вам представляется - с учетом всех последних событий и их возможных последствий - наиболее вероятный исход этого аукциона?
Стивен Дашевский: Мне кажется, учитывая крайне короткий промежуток времени между решением американского суда и аукционом, времени на какие-то запасные сценарии просто не остается. И, соответственно, этот актив напрямую приобретет "Газпром". Более того, покупка "Газпромом" компании "Юганскнефегаз", невзирая на решение американского суда, дает достаточно очевидный политический сигнал.
Дмитрий Царегородцев: Можно рассмотреть несколько сценариев для аукциона. Первый вариант - все пройдет действительно "по-газпромовски" просто, и покупателем станет компания "Газпромнефть", которая от своего имени и подала одну из заявок. Однако не исключено, что "Газпром" подстрахуется и использует "промежуточную" компанию, которая, по его поручению, купит "Юганскнефтегаз" и через некоторое время перепродаст его "Газпрому". И, таким образом, "Газпром" выступит здесь уже "добросовестным" покупателем.
Если иметь в виду подобный вариант, то я сомневаюсь, что покупателем выступит "Первая венчурная компания", которая выглядит здесь как действительно вспомогательная компания. Но вот компания "Интерком" - небольшой производитель и нефтетрейдер - очень хорошо подходит на роль посредника. И я бы сказал, что весьма вероятна ее победа...
Елена Ананькина: Во-первых, заявку на аукцион подавала "Газпромнефть", а это - дочерняя структура "Газпрома", в которую планируется перевести все нефтяные активы "Газпрома", в том числе и "Роснефть". Именно она выступает участником аукциона, а не сам "Газпром". Это тоже позволяет "Газпрому" отчасти защититься от некоторых рисков, так как это - другое юридическое лицо.
Сергей Сенинский: Решение суда в Хьюстоне напрямую затрагивает и консорциум крупнейших зарубежных банков, которые готовили экстренный кредит "Газпрому". Среди этих банков - как европейские, так и американский...
Елена Ананькина: Я не думаю, что решение американского суда повлияет на проведение аукциона. Так как российские власти подчиняются российским судам и российскому законодательству. Поэтому российские власти могут отменить аукцион только по своим причинам. Например, если участники откажутся или если будут найдены какие-то формальные причины российскими судами.
Единственное, зарубежные банки могут еще раз подумать о предоставлении кредита "Газпрому" - с учетом своего уровня риска. Ведь если банки нарушат решения американского суда, могут пострадать их активы в США. А у самого "Газпрома", насколько мне известно, в США более или менее серьезных активов нет. В то же время я не исключаю вариант, что "Газпром" сможет найти и другие источники финансирования, то есть необязательно - данный синдицированный кредит...
Стивен Дашевский: Есть один такой интересный нюанс. Дело в том, что, по условиям аукциона, победитель должен будет заплатить деньги в течение двух недель после самого аукциона, который произойдет 19 декабря. Но в то же время, решение американского суда длится только 10 дней. Поэтому есть шансы, что западные банки смогут, без всяких для себя юридических последствий, смогут потом подписать договор о кредитовании "Газпрома"...
Сергей Сенинский: Какие еще, на ваш взгляд, существуют возможные варианты?
Дмитрий Царегородцев: Я напомню, что огромная сумма, которую иностранные банки планировали ссудить "Газпрому", - 10 миллиардов долларов - все-таки представляет собой предельно необходимый объем. То есть "Газпрому" потребуется "вплоть до 10 миллиардов долларов".
Однако реально ему нужно занять лишь около 3-4 миллиардов долларов. Почти 5 миллиардов долларов компания может мобилизовать сама. Это и свободные денежные средства, и ликвидные ценные бумаги, которыми владеет "Газпром". И "Газпрому", по моим оценкам, не хватает примерно 3-4 миллиардов долларов до той суммы, которая, как я предполагаю, и составит итоговую цену на аукционе. То есть, 9 - 9,5 миллиардов долларов.
Соответственно, если у "Газпрома" возникнет потребность в кредитах, то он может ограничиться 3,5-4 миллиардами долларов...
Стивен Дашевский: Поскольку это политическое решение, то самое главное, что аукцион состоится и в нем выиграет "Газпром"! А вот как "Газпром" заплатит за это, это уже будет вторичный вопрос. Может быть, банки вернутся к "Газпрому", или государство предоставит отсрочку. Это - технические детали.
Факт, который, как нам представляется, мы увидим 19 декабря, - это состоявшийся аукцион, на котором выиграет "Газпром"...
Сергей Сенинский: Спасибо нашим собеседникам в Москве. Напомню, на вопросы передачи отвечали аналитик международного рейтингового агентства Standard&Poor's Елена Ананькина, руководитель аналитического управления инвестиционной группы "АТОН" Стивен Дашевский и аналитик инвестиционной компании Rye, Man & Gor Дмитрий Царегородцев. Продолжаем выпуск...
Компания Deutsche Telecom продает свои акции российской "МТС", одним из основателей которой она являлась
Немецкая компания Deutsche Telecom, один из основателей крупнейшего теперь в России оператора мобильной телефонной связи - компании "МТС", объявила на минувшей неделе о продаже половины из 25% принадлежащих её акций российской компании.
"Выход" DT из капитала "МТС" можно оценивать двояко. С одной стороны, как уход стратегического инвестора из российской отрасли мобильной телефонной связи в связи с какими-то специфически российскими рисками. С другой, DT продает эти акции, чтобы просто выручить деньги, необходимые ей для каких-то других проектов, за пределами России.
Наши вопросы экспертам в Москве. Из этих двух версий - какая именно представляется лично вам имеющей больше прав на существование, чем другая? Александр Казбеги, руководитель аналитического управления инвестиционной компании "Ренессанс-Капитал":
Александр Казбеги: Мне кажется, что больше подходит вторая версия. Deutsсhe Telecom всегда предпочитает иметь контрольный пакет акций в компаниях, где она участвует своим капиталом. Поэтому её 25%-ое участие в компании МТС всегда было достаточно пассивным.
Они любят контролировать денежные потоки. Например, у них есть участие в венгерской компании сотовой связи, а также во многих других местах. Поэтому, мне кажется, что Deutsche Telecom на этот раз хочет избавиться от акций компании, где у него нет контрольного пакета, и переключиться на компании, где у него этот пакет есть. Вот эта версия - самая близкая к истине...
Сергей Сенинский: Тот же вопрос - аналитику инвестиционного банка "Объединенная финансовая группа" Алексею Яковицкому:
Алексей Яковицкий: Я бы не рассматривал уход Deutsche Telecom, как уход стратегического инвестора, связанный с какими-то специфическими российскими рисками. Компания приняла решение, что Россия для нее - не самый приоритетный рынок, и поэтому они считают, что уже заработали достаточно денег на своих вложениях в МТС. И эти деньги можно потратить сейчас каким-то другим способом.
Другое дело, если бы Deutsche Telecom видела и имела бы четкое понимание того, что в течение нескольких лет она смогла бы получить контроль над МТС, например, частично выкупив акции российского акционера - компании "Система", то, я думаю, решение было бы другим. Поэтому, на мой взгляд, решение о выходе из компании МТС было принято потому, что перспектив увеличить пакет до контрольного, наверное, сейчас нет...
Сергей Сенинский: То, что DT продает акции МТС не какому-то другому крупному оператору (например, британской компании Vodafone или французской Orange, а просто на бирже, о чем, скорее, свидетельствует? Просто не нашлось желающих? Или потенциальных покупателей не устроили некие обстоятельства? Скажем, то, что пакет - не контрольный... Или - речь следует вести о неких других причинах?..
Александр Казбеги: Я думаю, что, с точки зрения стратегического телекоммуникационного оператора, участие в развитии российского телекоммуникационного рынка очень даже привлекательно. Другое дело, что на этом этапе Deutsche Telecom пытается продать крупный пакет акций МТС, но дает совсем немного времени для всех остальных операторов подготовится для этой транзакции. Скорее всего, это и явилось причиной того, что интерес был очень мал. Возможно, желающие и были, но их не устроили те сжатые сроки, которые им давала Deutsche Telecom.
Вторая часть вопроса - это то, что это не контрольный пакет. Хотя он и является "блокирующим", но для многих это не является еще основанием для покупки...
Алексей Яковицкий: Мне кажется, это связано с тем, что это всего лишь - "блокирующий" пакет. Если бы это был контрольный пакет, то крупные операторы с интересом бы посмотрели на российский рынок. Они уже неоднократно заявляли, что этот рынок им интересен.
Однако компания "Система", контрольный акционер МТС, тоже не заинтересована в увеличении своего пакета, поскольку они и так имеют полный контроль над компанией...
Сергей Сенинский: Спасибо, Александр Казбеги, руководитель аналитического управления инвестиционной компании "Ренессанс-Капитал", и Алексей Яковицкий, аналитик инвестиционного банка "Объединенная финансовая группа". Продолжаем выпуск...
Обзор еженедельника The Economist
Наша постоянная рубрика - обзор некоторых публикаций очередного номера британского еженедельника "Экономист". Он вышел в пятницу, 17 декабря. С обзором вас познакомит Мария Клайн:
Мария Клайн: 31 декабря истекает срок действия многостороннего соглашения, в соответствии с которым в течение 30 лет определялись квоты международной торговли текстилем. Отмена системы, лишь деформировавшей эту торговлю, означает убытки для компаний в наиболее "закрытых" для текстильного импорта странах. Однако выигрывают при этом не только потребители, но и самые эффективные экспортеры - в первую очередь, Китай. Сегодня его доля в мировой торговле текстилем составляет 17%, а к 2007 году, по прогнозам, она составит уже половину. И вдруг 13 декабря Китай объявляет о введении экспортных пошлин для своих же производителей, что снизит их конкурентоспособность. Что происходит?..
Как обычно, дело - в политике, пишет "Экономист". Китай добровольно сковывает собственный экспорт, чтобы предотвратить большие потери для себя на рынках развитых стран. В США, например, текстильное лобби успешно демонстрирует свои возможности в течение десятилетий. Администрация президента Буша уже пообещала оценить возможности введения "защитных" квот на импорт некоторых видов одежды. Отмена 30-летнего соглашения может породить в начале будущего года еще большее сопротивление. И китайские власти решили сыграть на опережение...
Впрочем, случись даже полная либерализация этого рынка, Китай вряд ли займет его целиком. Импортеры текстиля все меньше полагаются на отдельных поставщиков, предпочитая сохранять возможность для маневра. Близость к рынкам наиболее развитых стран - один из важнейших факторов в растущей индустрии моды - и впредь останется важнейшим преимуществом таких производителей как Сальвадор или Турция, заключает "Экономист".
Когда говорят о наиболее прибыльных компаниях в мусульманских странах, особенно - на Ближнем Востоке, обычно подразумеваются нефтяные и газовые. Но стоит присмотреться внимательнее, и вы увидите там и другие весьма процветающие компании. Недавно возникшее арабское интернет-издание Dinar Standard подготовило рейтинг 100 крупнейших компаний 57 стран, входящих в организацию Исламская конференция, пишет "Экономист".
Да, этот рейтинг, основанный на данных об обороте в 2003 году или позже, возглавляют нефтегазовые компании. Но остальные - это интересный набор из банков, телефонных, строительных и других компаний от Нигерии до Индонезии. Во многих из них большая часть бизнеса находится за пределами мусульманских стран. Но сравним: во всем этом рейтинге есть только одна компания - нефтегазовая Petronas из Малайзии, которая значится и в рейтинге 500 крупнейших компаний мира, ежегодно составляемом американским журналом Fortune. Более того, совокупный оборот 100 крупнейших компаний из рейтинга Dinar Standard составил в прошлом году 512 миллиардов долларов - это лишь 7% от оборота первой сотни компаний рейтинга Fortune.
Конечно, отмечает редактор арабского издания, собрать о компаниях их рейтинга достоверную информацию весьма непросто. Например, оценки двух первых в нем - главных нефтяных компаний Саудовской Аравии и Ирана - основаны лишь на статистике ОПЕК по производству нефти. Кроме того, некоторые из упомянутых в рейтинге компаний внедрили ряд исламских принципов в собственные корпоративные кодексы. И это, отмечают авторы арабского издания, также имеет значение. Многие из компаний рейтинга переживают сходные трудности - и в управлении, и в том, что связано с "прозрачностью" их деятельности, низким технологическим уровнем, а также проблемой их имиджа в западных странах, заключает "Экономист".
Сергей Сенинский: Спасибо, Мария Клайн. Обзор некоторых публикаций номера британского еженедельника "Экономист", который вышел в пятницу, 17 декабря, завершает очередной выпуск "Дело и Деньги"...
