Ссылки для упрощенного доступа

Золото в бегах. Можно ли вывести бизнес из России, не потеряв деньги?


Хейсам бен Тарик аль Саид, султан Омана, приобрел крупный пакет акций Polymetal
Хейсам бен Тарик аль Саид, султан Омана, приобрел крупный пакет акций Polymetal

Попытки российских предпринимателей избавиться от активов в стране с минимальными потерями, судя по всему, обречены на провал: два года, ушедшие у Polymetal, крупнейшего в России производителя драгоценных металлов, на разделение бизнеса, закончились продажей компании целиком.

В минувший понедельник Polymetal International сообщил о смене основного акционера: контролируемая Александром Несисом кипрская ICT Holding Limited продала принадлежавшие ей 23,9% акций саудовской Maaden International Investment. Которая, в свою очередь, контролируется государственным фондом Султаната Оман Mercury Investments International.

Двухлетние манипуляции в попытках сохранить компанию от санкций, но получить максимум за российский актив, закончились ничем – теперь оманскому султану предстоит разбираться с российским правительством самому.

Два по полметалла

Крупнейший бенефициар Polymetal Александр Несис давно и последовательно снижал активность в России и развивал бизнес за ее пределами. После нападения России на Украину российские активы, на которые приходится примерно 60% выручки группы, превратились скорее в проблему: продажа добываемого внутри страны золота на внешнем рынке стала затруднительна из-за наложенных на Россию санкций. А использование для этого зарубежных активов Polymetal – или хотя бы подозрение в таком использовании – легко привело бы к переносу санкций и на них.

В той или иной мере в подобной ситуации оказался не только Polymetal – выбор между бизнесом в России и за рубежом пришлось делать очень многим. Вариантов, как нетрудно догадаться, ровно два: либо продажа российских активов, либо выполнение требований правительства РФ, а именно – редомициляция, то есть перевод головного офиса в Россию и полное подчинение российским властям. Что означает серьезное затруднение развития в других странах, поскольку "российское" сейчас часто воспринимается как прямой синоним слова "опасное".

В марте 2022 года брат Александра Несиса, главный исполнительный директор Polymetal Виталий Несис, заявил о соломоновом решении: предполагалось, что бизнес будет разделен на российскую и зарубежную части. Российское АО "Полиметалл" должно было избавиться от иностранных филиалов и связанных с этим рисков внутри страны. А владеющий казахстанскими месторождениями Polymetal, в свою очередь, – избежать риска санкций и отгородиться от репутационных издержек, связанных с РФ. В качестве реверанса в адрес российских властей предполагалось перерегистрировать зарубежную компанию с офшорного острова Джерси в "дружественную" юрисдикцию, которой в итоге стал Казахстан.

Виталий Несис
Виталий Несис

Однако на пути столь хитроумного компромисса одна за одной стали возникать проблемы. Еще 28 февраля 2022 года крупнейшие мировые расчетные структуры – Euroclear и Clearstream – прекратили операции с "Национальным расчетным депозитарием" (НРД), через который обслуживались торги Московской биржи. В марте это могло казаться временной проблемой, однако в июне 2022 года депозитарий попал еще и под санкции ЕС. На счетах НРД оказались заблокированными все обращавшиеся в тот момент на Московской бирже бумаги зарубежных компаний, в том числе и акции Polymetal. Все их обладатели лишились возможности голосовать на собраниях акционеров и, главное, получать дивиденды.

"Российское" сейчас часто воспринимается как прямой синоним слова "опасное"

Переговоры с казахстанской стороной тоже шли небыстро, и перевод головного офиса Polymetal в Астану удалось завершить лишь в августе 2023 года. Зато за это время было найдено еще одно изящное решение: из-за переезда компании все равно пришлось убирать свои акции из обращения на лондонской бирже LSE. Поэтому она зарегистрировала новый выпуск акций на казахстанской бирже AIX и в ноябре предложила обменять эти бумаги на заблокированные в НРД. Так акционеры восстанавливали свой статус, им снова можно было выплачивать дивиденды, а в депозитарии должны были остаться, по сути, пустые бумажки.

Между золотом и наковальней

При этом Polymetal сама себя поставила в положение, когда ей приходится исполнять и санкции, и "контрсанкции". Ссылаясь на это, компания исключила из обмена акций инвесторов, связанных с "недружественными" странами. Соответственно, прежде всего они и остались в числе пострадавших от блокировки акций в российском депозитарии: они не могут ни влиять на решения компании, ни получать доход от вложенных денег. "Санкции в отношении НРД ударяют по российским акционерам зарубежных компаний и иностранным акционерам российских компаний. Первая группа будет страдать в любом случае, оставаясь в России, поскольку санкции против НРД для них лишь часть большой проблемы, – рассуждает председатель совета директоров Tipping Point Евгений Теремов. – Для второй группы обмен новой эмиссии на старую мог быть обходом проблемы санкций. А при таком сценарии действительно больше пострадают иностранные акционеры".

И нет уверенности, что такое решение не вызовет реакции властей ЕС и США. "Санкции с учетом некоторых обходных путей могут работать не самым эффективным образом, что может вызывать вопросы американских властей ко всем участникам, создающим такие обходные пути. Но, я думаю, это будет предмет для отдельных переговоров и поиска решений по каждому отдельному случаю. Вряд ли AIX не отдавала себе отчета в том, что делает", – полагает Теремов.

Часть акционеров смогли частично вернуть свои деньги, но в сумме они не стали намного богаче

"Текущий листинг на AIX не обусловлен обязательствами Компании по отчуждению ее российских активов. Однако наличие санкционных активов в периметре Группы накладывает определенные ограничения на активность инвесторов (отдельные группы инвесторов не могут увеличивать позиции в [бумагах] Компании, а только держать или продавать), – говорится в полученном Радио Свобода комментарии казахстанской биржи. – АIX приняла на себя обязательства по соблюдению международных санкций, и любые негативные изменения в текущем санкционном режиме в отношении Компании могут оказать влияние на возможность сохранения листинга на AIX".

Часть акционеров в результате обмена смогли частично вернуть свои деньги, но в сумме они не стали намного богаче. Объявление об обмене привело к падению акций компании на Московской бирже на 15%: инвесторы поняли, что Polymetal может совсем уйти из России и прекратить обращение акций не только в Лондоне, но и в Москве. С тех пор цена на них так и не восстановилась.

И опасения российских инвесторов вполне оправдались: весной 2023 года основной актив группы, российское АО "Полиметалл", само попало под санкции Госдепартамента США. В связи с чем Polymetal официально заявила о стратегическом намерении избавиться от российских активов, а все руководство компании покинуло должности в российском подразделении. На сайте российского "Полиметалла", в свою очередь, полностью перестал упоминаться иностранный бизнес.

В Астане же котировки Polymetal никак не могут подняться даже выше уровня апреля 2022 года, куда свалились сразу после начала войны.

Пополам с плюсом

Причины столь неприятного положения, разумеется, не только в блокировке акций – она ведь на сам бизнес никак не влияет. Однако с августа 2022 года указом президента России Владимира Путина любые операции с иностранными владельцами акций в ряде российских компаний, в том числе и добывающих металлы, были запрещены без одобрения специальной правительственной комиссии. Желающих избавиться от бизнеса в РФ оказалось предостаточно, и власти решили взять это под контроль.

Золотой рудник "Риддер-Сокольный" в Казахстане
Золотой рудник "Риддер-Сокольный" в Казахстане

В декабре 2022 года были сформулированы конкретные условия: иностранные инвесторы получали не более половины оценочной стоимости, плюс были обязаны "добровольно" внести в госбюджет еще 10% от полученной суммы. От взноса спасало только предоставление покупателю рассрочки платежей на два года и более – то есть предлагалось не только лишиться бизнеса, но еще и рискнуть при этом оставить деньги в России. Информации о случаях согласия инвесторов на такую схему нам найти не удалось. "Периода между подписанием и закрытием в нынешних сделках практически нет. Отлагательные условия в основном связаны с одобрениями регуляторов, но практически нет коммерческих отлагательных условий, потому что продавцы нацелены на быстрый выход и получение денег как можно скорее", – говорил в апреле 2023 года на Юридическом форуме России управляющий партнер LEVEL Legal Services Леонид Эрвиц.

Продавцы нацелены на быстрый выход и получение денег как можно скорее

А вот готовых смириться с любыми потерями, но прекратить эти отношения оказалось не так уж мало: по итогам 2023 года, согласно расчетам The New York Times, иностранные компании приняли связанных с этим убытков более чем на $100 млрд.

И это бизнесы, которым скорее повезло, поскольку они уже всё заплатили и для них хотя бы настала определенность. Но множество компаний пока так и остается в ожидании своей участи. "Одна из основных проблем выхода – правкомиссии и иные регуляторные одобрения. Непонятно, сколько времени они занимают, на что они смотрят, когда разрешают или не разрешают процесс, – продолжает Леонид Эрвиц. – И, естественно, так называемый exit tax, налог на выход, он сейчас составляет от 10%, которые рассчитываются различными способами в зависимости от дисконта к рыночной стоимости актива. Налог тоже является препятствием, и непонятно, как эта схема будет развиваться дальше".

Опасения юриста оправдались: вполне в соответствии с рыночными законами спрос повлиял на цену. И в октябре 2023 года правительство решило, что компании, желающие покинуть Россию, потеряв половину стоимости бизнеса, сверх того добровольно заплатят не 10%, а все 15%.

Дело было не в Астане

Сделка Несиса с оманским султаном стала неожиданностью практически для всех. Последние десять месяцев Polymetal говорила лишь о вполне понятном стремлении расстаться с российскими активами – и все ее действия укладывались в эту логику, хотя шансов на удачу было и немного. "Практически это все далеко от реальности. Polymetal пока – лишь один пример решившихся на такое. И даже если попытки редомициляции вне РФ повторятся, они будут скорее единичны, – рассуждал еще в начале января международный инвестиционный управляющий, пожелавший остаться неназванным. – Polymetal говорит об избавлении от российских активов, но вопрос, сможет ли она, даже несмотря на дружественную юрисдикцию, получить за них справедливую цену. Просто поменять место регистрации с условного Кипра на условные Эмираты и рассчитывать, что с тобой поступят как с российской компанией, вряд ли получится".

Тогдашний президент Казахстана Нурсултан Назарбаев открывает торги на бирже Международного финансового центра "Астана". 14 ноября 2018 года
Тогдашний президент Казахстана Нурсултан Назарбаев открывает торги на бирже Международного финансового центра "Астана". 14 ноября 2018 года

Вопрос цены сделки тоже остается открытым: платить много за санкционный актив было бы странно. С другой стороны, если сумма сделки будет намного ниже рыночной, покупатель рискует быть обвиненным в нечестности и получить от продавца судебный иск за пределами РФ.

И вдвойне неожиданно, что новый владелец тоже заявляет о намерении не добывать золото в России, а поскорее избавиться от собственности в РФ, оставив только казахстанские месторождения. "Вторым этапом перевода компании в Казахстан виделось улаживание проблем с западными акционерами – если и имелся смысл выбирать "нейтральную" страну, то только для этого. Если же отбросить вопрос заблокированных в НРД акций, никакого смысла в этом нет: арабы запросто могли купить компанию в России и напрямую, – удивляется Евгений Теремов. – Нельзя исключить, что Несис еще может оставаться в орбите российского бизнеса, но по этой сделке очень похоже, что он решил окончательно расстаться с РФ. В таком случае это для него очень удачный вариант".

Такой подарок в нынешней ситуации будет очень кстати

И понятно, что, с учетом стратегической значимости золотодобычи для ограниченной санкциями России, решение о продаже Polymetal принималось не в ее астанинском офисе. "Что там реально происходило, разумеется, никто не знает. Но я бы предположил, что эта сделка придумана вне Polymetal. Вероятно, они посоветовались, что делать, – говорит основатель Movchan’s Group Андрей Мовчан. – С Оманом у России уже давно отношения не сложные, но и не простые. И такой подарок в нынешней ситуации будет очень кстати. Не удивлюсь, если к этому приложил руку ВТБ – у них давняя история с этой страной. Видимо, султану дали правильные гарантии, чтобы он нормально заплатил. Если Несис при этом "выскакивает" из актива и у него останутся деньги после того, как он расплатится со всеми заинтересованными сторонами, его можно только поздравить".

Поскольку о прозрачности сделки в данном случае можно не говорить, объявление о ней уверенности розничным инвесторам не прибавило, а скорее вообще никого не впечатлило. На Московской бирже акции Polymetal 30 января подешевели еще на 0,52%, на казахстанской AIX – на 0,97%.

Представитель Polymetal на запрос Радио Свобода на момент публикации этого материала не ответил.

XS
SM
MD
LG